Le obbligazioni step up prevedono tassi cedolari crescenti secondo un calendario prestabilito; nelle step down i tassi scendono. La percentuale più alta della sequenza non rappresenta il rendimento dell’intero investimento.
Una scala fissata nel contratto
Il glossario di Borsa Italiana distingue queste emissioni perché la progressione dei tassi è predeterminata. Una cedola che cambia con il calendario non equivale a una cedola che segue un indice di mercato. Leggi comunque tutta la struttura: il nome step up può descrivere soltanto una parte della vita del titolo.
Due sequenze con la stessa somma
Consideriamo due bond ipotetici a tre anni, acquistati alla pari, con nominale di 10.000 euro, cedole annuali e rimborso integrale finale. Nessun costo o imposta.
| Anno | Step up: tasso e importo | Step down: tasso e importo |
|---|---|---|
| 1 | 2%: 200 € | 4%: 400 € |
| 2 | 3%: 300 € | 3%: 300 € |
| 3 | 4%: 400 € | 2%: 200 € |
Entrambe distribuiscono 900 euro lordi. La media aritmetica dei tassi è 3%, ma i flussi arrivano in momenti diversi. Per confrontare il rendimento effettivo devi considerare anche questa distribuzione temporale, oltre al prezzo di acquisto. Incassare 400 euro tra un anno e tra tre anni non è la stessa cosa.
Quanto cambia comprando sopra la pari
Se il primo bond costa 103, spendi 10.300 euro per 10.000 nominali, prima di rateo e costi. Incassi 900 euro di cedole e 10.000 di capitale: il saldo complessivo non attualizzato è 600 euro. Non è corretto dividere semplicemente 900 per 10.000 per descrivere il tuo guadagno.
Per ricostruire il rendimento su un foglio di lavoro inserisci l’esborso effettivo con segno negativo e ogni incasso alla sua data. Conserva le date: la sola somma degli importi nasconde l’attesa. Non presentare la media cedolare come tasso interno di rendimento.
La call può interrompere la scala
Una clausola callable, se presente, consente all’emittente il rimborso anticipato alle condizioni previste. Per questo la cedola più elevata degli ultimi anni va letta insieme alle date di esercizio della call. La struttura step up, da sola, non dice se il titolo sia richiamabile.
Trascrivi separatamente la sequenza completa e la sequenza fino al primo rimborso possibile. Chiediti quale delle due sostiene il rendimento mostrato nella scheda. Il confronto resta ipotetico finché non specifichi prezzo di rimborso, scadenze e costi.
Domande frequenti
La cedola crescente compensa sempre l’inflazione?
No. Una scala predeterminata non segue automaticamente i prezzi al consumo.
Le cedole future sono sempre incassate?
Sono pagamenti contrattuali soggetti alla capacità dell’emittente di adempiere e alle clausole dell’emissione. Non eliminano il rischio di perdita.
Approfondimenti collegati
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Fonti ufficiali
Verifica editoriale: 25 ottobre 2026. Esempi ipotetici a scopo informativo, non consulenza finanziaria personalizzata. Condizioni e funzioni possono variare. Copertina fotorealistica generata con IA.