La clausola make whole stabilisce un metodo per calcolare quanto ricevi se l’emittente richiama un’obbligazione prima della scadenza. Il prezzo dipende dall’attualizzazione dei flussi contrattuali e dai parametri previsti dal regolamento: non coincide necessariamente con 100 né con il prezzo pagato sul mercato.
Quale problema risolve
Una call interrompe i pagamenti futuri. La componente make whole lega il rimborso al valore attuale di quei flussi, secondo una formula prestabilita. MSRB descrive questo meccanismo fra le forme di rimborso anticipato; il documento della singola emissione determina come applicarlo.
Prima di fare un calcolo, separa tre dati: capitale nominale, prezzo di acquisto e prezzo di richiamo. Il primo serve alla formula; il secondo misura il tuo esborso; il terzo determina l’incasso. Confonderli può far apparire un rimborso con premio come un guadagno certo.
Un esempio con due pagamenti residui
Ipotizziamo 1.000 euro nominali, cedola annuale del 4%, due anni residui e richiamo subito dopo una cedola. Per semplicità usiamo un unico tasso di sconto annuo del 3%, nessun rateo e la formula contrattuale ipotetica: maggiore fra 1.000 e valore attuale dei flussi.
Il calcolo è 40 / 1,03 + 1.040 / 1,03² = 1.019,13 euro, arrotondati ai centesimi. Con tasso di sconto del 5%, il valore attuale scende a 981,41 euro; nel nostro esempio interviene il minimo a 1.000. Il floor è un’ipotesi esplicita, non una regola da attribuire a ogni obbligazione.
Se avevi acquistato il titolo a 1.050 euro, incassare 1.019,13 significa ricevere 30,87 euro meno del prezzo versato, prima di considerare le cedole già riscosse. Il risultato totale richiede tutti i flussi alle rispettive date, costi e imposte.
Le voci da cercare nelle condizioni definitive
- Benchmark e margine aggiuntivo utilizzati per scontare i pagamenti.
- Data fino alla quale vengono conteggiate le cedole: scadenza o inizio di un successivo periodo di call alla pari.
- Trattamento del rateo, frequenza dei pagamenti e convenzione dei giorni.
- Agente di calcolo, arrotondamenti e preavviso.
Il prospetto Enel del 20 dicembre 2024 offre un esempio documentale di formula e di campi da completare nelle condizioni definitive. È una fonte didattica datata, non una descrizione indistinta di tutte le emissioni Enel oggi negoziate.
Prima di confrontarla con una call a prezzo fisso
Costruisci due righe: richiamo alla data ipotizzata e mantenimento fino alla scadenza. Inserisci importi e tempi, senza sommare alla make whole anche cedole che essa già compensa. Considera poi come reinvestire il rimborso: il pagamento anticipato può arrivare quando i rendimenti disponibili sono inferiori.
Domande frequenti
Make whole significa rimborso garantito?
No. È una regola contrattuale di prezzo; il pagamento resta soggetto al rischio di credito.
Posso ricostruire l’importo dal solo rendimento indicato dal broker?
No. Servono formula, parametri e data di calcolo. Una stima personale non sostituisce l’avviso dell’agente di calcolo.
Approfondimenti collegati
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Fonti ufficiali
Verifica editoriale: 26 ottobre 2026. Esempi ipotetici a scopo informativo, non consulenza finanziaria personalizzata. Le fonti storiche illustrano meccanismi contrattuali e non costituiscono offerte in corso. Condizioni e procedure possono variare. Copertina fotorealistica generata con IA.