Una strategia bullet concentra la componente obbligazionaria in una fascia di scadenze, mentre una strategia barbell distribuisce le posizioni tra il tratto breve e quello lungo. Due portafogli costruiti così possono avere duration complessiva simile e reagire diversamente se i rendimenti cambiano in misura diversa lungo la curva.
Stessa duration, posizioni differenti
Supponi un bullet con duration modificata di 5, esposto al nodo intermedio. Un barbell investe il 50% su un blocco breve con duration 2 e il 50% su un blocco lungo con duration 8. La sua duration media è anch’essa 5. Sono valori stilizzati: nella pratica un bond con cedole può essere sensibile a diversi nodi.
Se tutti i rendimenti salgono di 20 punti base, la stima lineare è circa −1% per entrambi, prima delle cedole. Cambia lo scenario: nodo breve +40 punti base, intermedio +20, lungo invariato. Il bullet resta intorno a −1%; per il barbell la stima è ½ × (−2 × 0,004) + ½ × (−8 × 0) = −0,40%. Se a salire fosse soprattutto il tratto lungo, il confronto potrebbe ribaltarsi.
Quali compromessi stai accettando
Il bullet semplifica la scelta di una finestra di scadenze, ma può concentrare il rischio di prezzo in quel segmento. Il barbell rende disponibili prima i rimborsi del blocco breve, che andranno reinvestiti ai tassi futuri se l’obiettivo è mantenere la struttura. Il blocco lungo può invece oscillare di più. Anche la convexity può differire tra i due portafogli, quindi gli esempi lineari diventano meno affidabili per shock ampi.
Scadenze e duration rispondono a domande diverse. Se devi pagare una spesa a una certa data, verifica quali flussi arrivano realmente in quella finestra. Il fatto che la duration media coincida con l’orizzonte non rende la somma disponibile alla data desiderata.
Una tabella prima del confronto
Per ogni posizione registra valore di mercato, scadenza, duration, valuta e qualità del credito. Poi confronta i portafogli a parità di valuta e ipotesi, simulando uno spostamento parallelo e almeno una variazione di pendenza. Se cambia anche il credito, analizza separatamente lo spread. Costi di negoziazione e frequenza di ribilanciamento possono cambiare il risultato realizzabile.
Approfondimenti collegati
- Key rate duration: capire su quali scadenze pesa il rischio tassi
- Duration modificata e convexity: come stimare il rischio tassi dei bond
Fonti
Verifica editoriale del 6 novembre 2026. Esempi ipotetici a scopo informativo. Copertina fotorealistica generata con IA.