Il roll-down obbligazionario è la componente del rendimento associata allo spostamento del titolo verso una scadenza residua più breve lungo la curva. In una scomposizione del rendimento, si può isolare confrontando due prezzi futuri dello stesso insieme di flussi: uno al rendimento iniziale e uno al rendimento che la curva odierna assegna alla nuova durata. L’esito dipende dalla forma della curva e dalle ipotesi.
Un prezzo, due scenari
Immagina un titolo zero coupon con rimborso di 1.000 euro fra tre anni. La curva ipotetica rende il 3% a tre anni e il 2,5% a due, con capitalizzazione annua. Oggi il prezzo è circa 915,14 euro. Fra un anno il titolo avrà due anni residui: al rendimento iniziale del 3% varrebbe 942,60 euro. Se la curva per scadenza resta invariata, al 2,5% varrebbe invece 951,81 euro.
La differenza di circa 9,22 euro, pari a circa l’1,01% del prezzo iniziale, isola il roll-down in questa convenzione. Il passaggio da 915,14 a 942,60 euro riflette il tempo trascorso a rendimento costante. È il motivo per cui il rialzo totale ipotetico supera la sola componente di roll-down.
Quando la componente può cambiare segno
Se la curva è piatta fra le due scadenze, lo scorrimento non cambia il tasso di valutazione. Se il nodo più breve rende di più, come può avvenire su un tratto invertito, il contributo può risultare negativo. Guarda il tratto percorso dal titolo durante l’orizzonte scelto, anche se altri punti della curva hanno una pendenza diversa.
Per un’obbligazione con cedole, un calcolo più accurato valuta i flussi residui con tassi coerenti e tiene separati i pagamenti ricevuti. Per un titolo societario il risultato può dipendere anche da come varia lo spread per scadenza. Le convenzioni di attribuzione possono collocare parte dell’effetto tempo sotto voci diverse: confronta sempre le definizioni prima di sommare i dati.
Come usare la stima
Accanto al caso con curva ferma, prova almeno uno scenario in cui il tasso della nuova scadenza sale. Nell’esempio, con rendimento a due anni del 3,5%, il prezzo a fine anno sarebbe circa 933,51 euro: inferiore al valore di 951,81 euro della simulazione. Aggiungi separatamente costi, cambio e rischio di credito se pertinenti. Il roll-down descrive uno scenario di prezzo, non una somma contrattualmente dovuta.
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Fonti
- CFA Institute: gestione di portafogli obbligazionari
- CFA Institute: strategie sulla curva dei rendimenti
Verifica editoriale del 6 novembre 2026. Esempi ipotetici a scopo informativo. Copertina fotorealistica generata con IA.