La spread duration stima la sensibilità del prezzo di un’obbligazione a una variazione dello spread, tenendo fermi gli altri elementi del modello. Aiuta a distinguere il rischio di credito e liquidità relativo dal movimento della curva di riferimento. Non è una stima della perdita in caso di default.
Quale variabile stai facendo cambiare
Un rendimento può essere rappresentato come riferimento più spread. La curva governativa o swap può scendere mentre lo spread del debitore sale. Il prezzo finale dipende da entrambi, oltre che dalle altre caratteristiche del titolo.
CFA Institute tratta la spread duration nelle strategie sul credito e distingue la sensibilità alle variazioni assolute dello spread da approcci basati su variazioni relative. Per confrontare dati reali chiedi se si riferiscano a uno spread nominale, z-spread o OAS e quali ipotesi siano utilizzate.
Un aumento di 40 punti base
Supponiamo spread duration pari a 4,5 e spread che passa da 100 a 140 punti base, con curva di riferimento ferma. La variazione assoluta è 40 punti base, cioè 0,004 in forma decimale.
La stima lineare è ΔP / P ≈ −4,5 × 0,004 = −1,80%. Su un valore di mercato iniziale di 12.000 euro indica circa 216 euro di diminuzione. Non sono inclusi cedole, trascorrere del tempo, costi o altre variazioni.
Il passaggio da 100 a 140 è anche un aumento relativo del 40%, ma quel 40% non va inserito al posto di 0,004 nella formula. Confondere variazione relativa e punti base produce una stima enormemente errata.
Stessa duration, rischio diverso
Due bond possono avere spread duration simile ma livelli di spread e merito creditizio differenti. Uno spostamento assoluto di 40 punti base non rappresenta lo stesso shock proporzionale se lo spread iniziale è 50 oppure 500.
L’indicatore Duration Times Spread affronta proprio il tema delle variazioni relative. Non serve sostituire automaticamente ogni misura: è essenziale sapere quale scenario vuoi simulare e mantenere unità e ipotesi coerenti.
Quando l’approssimazione diventa fragile
Con movimenti ampi, opzioni incorporate o forte deterioramento del credito, la sensibilità iniziale può non descrivere il nuovo prezzo. In un default contano pagamenti mancanti, rango e recupero: moltiplicare una duration per uno spread enorme non sostituisce un’analisi dei flussi.
Per un fondo, le sensibilità delle singole posizioni possono essere aggregate con pesi di mercato coerenti, ma il dato resta una fotografia. Concentrazioni, rotazione e cambi di rating possono modificarlo.
Un controllo pratico consiste nel separare uno shock sulla curva e uno sullo spread, prima di combinarli in uno scenario. Evita di attribuire alla sola variazione dei tassi ufficiali tutto il rischio di un portafoglio corporate.
Domande frequenti
Uno spread più largo cambia la cedola di un bond fisso?
Non necessariamente. Può cambiare il prezzo pur restando invariato il pagamento contrattuale.
La spread duration è una probabilità di insolvenza?
No. È una sensibilità di prezzo definita da un modello.
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Fonti ufficiali
- CFA Institute 2026: strategie sul credito e spread duration
- CFA Institute: spread duration e Duration Times Spread
Verifica editoriale: 2 novembre 2026. Esempi ipotetici a scopo informativo, non consulenza finanziaria personalizzata. Le fonti storiche illustrano meccanismi contrattuali e non costituiscono offerte in corso. Condizioni e procedure possono variare. Copertina fotorealistica generata con IA.