L’indice Calmar mette in rapporto il rendimento annuo composto con il valore assoluto del massimo drawdown osservato nello stesso intervallo. Aiuta a confrontare crescita del capitale e peggiore discesa dai massimi. La scelta della finestra cambia però entrambi i dati: un Calmar elevato non dimostra che le perdite future saranno contenute.
Due calcoli con lo stesso calendario
Morningstar definisce il rapporto come rendimento annuo composto diviso massimo drawdown. Prima di usarlo, identifica data iniziale, finale e serie di valori. Il rendimento deve essere annualizzato correttamente; il drawdown deve provenire dall’intero percorso, non soltanto dai due estremi.
Per un portafoglio con versamenti e prelievi non usare semplicemente il saldo contabile come se fosse una serie di performance. Un nuovo deposito può far superare un vecchio massimo senza alcun guadagno. È necessario un indice o valore quota che neutralizzi i flussi esterni secondo una metodologia dichiarata.
Da 10.000 a 12.100 euro in due anni
Supponiamo assenza di flussi e costi aggiuntivi, due anni esatti e capitale che passa da 10.000 a 12.100 euro. Il rendimento cumulato è il 21%; il rendimento annuo composto è (12.100/10.000)^(1/2)−1 = 10%.
Supponiamo inoltre che la serie completa mostri una massima discesa del 20% da un precedente picco. Il Calmar è 10%/20% = 0,5. Usare 21% al numeratore darebbe 1,05, ma mescolerebbe crescita cumulata e convenzione annualizzata qui adottata.
I saldi finali non bastano a verificare quel 20%. Se avessimo soltanto 10.000 e 12.100, non sapremmo se nel mezzo il conto abbia toccato 15.000 o sia sceso sotto 8.000. Il denominatore richiede la serie osservata.
Il periodo favorevole può cancellare una crisi dalla misura
Una finestra mobile può migliorare bruscamente quando una forte perdita esce dal campione. Il portafoglio non diventa più sicuro in quel preciso giorno: cambia ciò che stai misurando. Per il confronto conserva più finestre, senza selezionare soltanto quella con il risultato migliore.
Due strategie con uguale Calmar possono avere percorsi diversi. Una può aver subito un crollo rapido e recuperato; un’altra può essere rimasta sotto i massimi per anni. Il rapporto si concentra sulla peggiore profondità, senza descrivere da solo tutta la durata delle difficoltà.
Frequenza, dividendi e costi
Con dati mensili puoi non vedere una caduta recuperata dentro il mese. Con prezzi non corretti per distribuzioni puoi scambiare uno stacco di dividendo per una perdita economica. Controlla quindi che la serie rifletta il trattamento dei proventi pertinente all’analisi.
Costi e commissioni possono ridurre la crescita annua. Specifica se la serie è lorda o netta e se usa quotazioni negoziate, valori ufficiali del fondo o stime. Serie poco aggiornate possono smussare le oscillazioni senza eliminare il rischio reale.
Un uso pratico del confronto
Affianca al rapporto il rendimento annuo, il drawdown massimo, la data del minimo e il tempo di recupero. Se manca uno di questi elementi, chiedilo prima di concludere che un valore più alto sia preferibile. Rischio di credito, liquidità e leva non sono esauriti da una misura storica.
Se non ci sono drawdown il Calmar è infinito?
Con denominatore zero il rapporto ordinario non è definito. Alcuni software applicano convenzioni proprie: non trattarle come una certificazione di assenza di rischio.
Annota anche l’eventuale sostituzione degli strumenti durante il periodo. Collegare due strategie diverse in una sola serie può essere legittimo per descrivere un conto, ma non prova la continuità dello stesso processo di investimento.
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Fonti e metodologia
Verifica editoriale: 1 novembre 2026. Esempi ipotetici a scopo informativo, non consulenza finanziaria personalizzata. I risultati storici non garantiscono rendimenti futuri. Copertina fotorealistica originale generata con IA.